Márcio
G. P. Garcia
INTERAÇÃO ENTRE ALTOS DEPÓSITOS COMPULSÓRIOS E
REQUISITOS MACROPRUDENCIAIS DE BASILEIA III
Coautores: Marcelo Sena
Maio, 2019
THE MONETARY AND FISCAL HISTORY OF
BRAZIL, 1960-2016
Coautores: João Ayres, Diogo Guillen e Patrick Kehoe
Janeiro, 2019
MACROPRUDENTIAL POLICIES AT
WORK: HOW DO GOVERNMENT-OWNED BANKS AFFECT CREDIT MARKETS?
Coautores: Paulo Capeleti e Fabio Miessi
Setembro, 2018
FX INTERVENTIONS IN BRAZIL: A
SYNTHETIC CONTROL APPROACH
VENCEDOR DO PRÊMIO HARALAMBOS
SIMEONIDES 2017 – CATEGORIA ARTIGO
Apresentação: NBER IFM Summer Institute 2016 – Cambridge (15/07/16)
Comentários NBER IFM: Comments by
Michael W. Klein (15/07/16)
Outros Comentários: LEILÃO DO BC
NÃO CONTÉM VOLATILIDADE
Matéria
publicada na Vice-Reitoria para Assuntos Acadêmicos/ PUC-Rio
Co-autores: Laura Souza
e Marcos Chamon
Setembro, 2017
Artigo publicado em Journal of International
Economics:
http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0022199617300521
Co-autor: Marcio M. Janot
Agosto, 2017
Working Papers nº 459 - Banco Central
REAL-TIME
INFLATION FORECASTING WITH HIGH-DIMENSIONAL MODELS: THE CASE OF BRAZIL
Coautores: Marcelo C. Medeiros e
Gabriel F.R. Vasconcelos
Março, 2017
Artigo publicado em International Journal of Forecasting.
https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0169207017300262
Apresentação: http://www.bcb.gov.br/Pec/Depep/Seminarios/2016_XISemRiscosBCB/Ingl/archives/160811-Presentation_BACEN_Mac.pdfBanco
Central do Brasil - Banco Central
do Brasil (11/08/2016)
Co-autores: Christiano A Coelho,
João M P De Mello e Roberto Rigobon
Fevereiro, 2017
BANKS
MAKE STERILIZED FX PURCHASES EXPANSIONARY
Obsevação: existe uma
versão antiga do paper nessa página de setembro, 2013
Apresentação: SUERF/PSE/CEPII Conference – Paris (15/07/16)
Site da Conferência: www.suerf.org/paris2016.
Setembro, 2016
Texto
para Discussão No. 589 – Departamento de Economia, PUC-Rio
CAPITAL
CONTROLS IN BRAZIL: EFFECTIVE?
Comentários:
AN ON-OFF RELATIONSHIP
Citações:
The good, the bad and the ugly – The
Economist (01/10/2016)
Co-autor: Marcos
Chamon
Março, 2016
Artigo
publicado em Journal of International Money and Finance 2016
JUROS E CÂMBIO NO
BRASIL: AVANÇOS E DESAFIOS
Comentários: POR
QUE FALTA CRÉDITO PARA O CRESCIMENTO
Dezembro, 2015
Capítulo do livro: “Desenvolvimento do
Mercado de Capitais no Brasil – Temas para Reflexão”
THE MONETARY AND FISCAL HISTORY OF
LATIN AMERICA: BRAZIL
Co-autores: Diogo
Guillén e Patrick Kehoe
Outubro, 2015
PRICE DISCOVERY IN
BRAZILIAN FX MARKETS
Co-autores:
Francisco Santos e Marcelo Medeiros
Maio,
2015
Texto para
Discussão No. 622 – Departamento de
Economia, PUC-Rio
Publicado
em Brazilian Review of Econometrics v. 35, nº1, p.p..
64-94 Maio 2015
CAPITAL CONTROLS AND IMPLICATIONS FOR
SURVEILLANCE AND COORDINATION: BRAZIL AND LATIN AMERICA
Fevereiro, 2015
Texto para Discussão No.
631 - Departamento de Economia, PUC-Rio
Economic gains of realized volatility in
the Brazilian stock market
Co-autores: Francisco Santos e Marcelo Medeiros
Junho, 2014
Artigo publicado em Brazilian Review of Finance, vol
12, no 3, pag 319-349, Julho-Setembro
THE
IMPACT OF MACROECONOMIC ANNOUNCEMENTS IN THE BRAZILIAN FUTURES MARKETS
Co-autores:
Francisco Santos e Marcelo Medeiros
Junho,
2014
Texto
para Discussão No. 623 – Departamento de Economia, PUC-Rio
Revista Brazilian
Review of Econometrics - Volume 36.2 (2016)
DNDFS: A MORE EFFICIENT WAY TO
INTERVENE IN FX MARKETS?
Co-autor: Tony Volpon
Maio, 2014
Texto
para Discussão No. 621 – Departamento de Economia, PUC-Rio
EXPECTATIVAS DESAGREGADAS, CREDIBILIDADE DO
BANCO CENTRAL E CADEIAS DE MARKOV
Co-autor: Diogo Guillén
Abril, 2014
CAN STERILIZED FX PURCHASES UNDER
INFLATION TARGETING BE EXPANSIONARY?
Stanford
Center for International Development – Working Paper No. 441
Setembro,
2013
Texto
para Discussão No. 589 – Departamento de Economia, PUC-Rio
BYE, BYE FINANCIAL REPRESSION, HELLO FINANCIAL DEEPENING: THE ANATOMY OF A FINANCIAL BOOM
Co-autor: João Manoel P. De
Mello
Maio, 2012
Publicado em The Quarterly Review of Economics and
Finance vol. 52 no. 2 Maio 2012
A GERÊNCIA RECENTE DO ENDIVIDAMENTO
PÚBLICO BRASILEIRO
Co-autor: Pedro Maia da Cunha
Abril, 2012
Artigo publicado em
Revista de Economia Política, vol. 32, no. 2 (127), pp. 260-281,
abril-junho/2012
MERCADO FUTURO
E À VISTA DE CÂMBIO NO BRASIL: O RABO BALANÇA O CACHORRO
VI Luso-Brazilian
Finance Workshop – Coimbra, Portugal (March 23-25,
2012)
Co-autor: André Ventura
Março,
2012
Texto
para Discussão No. 563 – Departamento de Economia, PUC-Rio
Publicado
em Revista Brasileira de Economia vol.66 no.1 / p.21-48 Jan-Mar 2012
DISPERSÃO NA FIXAÇÃO DE PREÇOS NO
BRASIL
Co-autor: Diogo Guillén
Março, 2011
Publicado em Revista
Brasileira de Economia vol.65 no.1 Rio de Janeiro Jan./Mar. 2011
IDENTIFYING
BANK LENDING CHANNEL IN BRAZIL TROUGH DATA FREQUENCY
Co-autores:
Christiano A. Coelho e João M. P. De Melo
Maio,
2010
Publicado em Economía,
the Journal
of LACEA, v. 10, n.2, 47-74, 2010, e nos anais de LACEA/LAMES
de 2009, Buenos Aires.
Texto
para Discussão No. 574 – Departamento de Economia, PUC-Rio
INCENTIVO PERVERSO DAS RESERVAS INTERNACIONAIS:
O CASO DAS EMPRESAS EXPORTADORAS BRASILEIRAS
Co-autor: Werther
Vervloet
Outubro,
2009
Texto
para Discussão No. 564 – Departamento de Economia, PUC-Rio
BALANCE SHEET EFFECTS IN CURRENCY CRISES: EVIDENCE
FROM BRAZIL
Co-autores: Marcio M. Janot e Walter Novaes
Abril, 2008
Publicado nos anais de LACEA/LAMES de 2008, Rio
de Janeiro.
Texto
para Discussão No. 556 – Departamento de Economia, PUC-Rio
Aceito para publicação na Revista Brasileira de
Economia em 2012.
POLICY RESPONSES TO SUDDEN STOPS IN
CAPITAL FLOWS: THE CASE OF BRAZIL
Fevereiro, 2008
Publicado em: Dealing with na international credit crunch: policy responses to
sudden stops in Latin America. Org.
Eduardo Cavallo; Alejandro Izquierdo. Inter-American Development Bank,
2009, p. 189-234.
Publicado nos anais de LACEA/LAMES de 2007,
Bogotá.
Working
Paper No. 12283, 2006 – National Bureau of Economic Research, Massachusetts
Co-autor: Bernardo Carvalho
Abril,
2007
Comentários:
Publicado em: Financial market volatility and
performance in emerging markets. Org. Sebastian Edwards; Márcio Gomes Pinto Garcia. Chicago: The Chicago University
Press, 2008, p.29-96.
MONETARY POLICY CREDIBILITY AND
INFLATION RISK PREMIUM: A MODEL WITH APPLICATION TO BRAZILIAN DATA
Co-autor: Alexandre Lowenkron
Abril, 2007
Texto
para Discussão No. 543 – Departamento de Economia, PUC-Rio
TENDENCIOSIDADE
DO MERCADO FUTURO DE CÂMBIO: RISCO CAMBIAL OU ERROS SISTEMÁTICOS DE PREVISÃO?
Co-autores: Marcelo Medeiros e Daniel Chrity
Agosto,
2006
Publicado na Revista Brasileira de Finanças, v. 4, p. 123-140, 2006.
ALONGAMENTO DOS TÍTULOS DE RENDA
FIXA NO BRASIL
Co-autora: Juliana Salomão
Março,
2006
Publicado
em: Mercado
de capitais e dívida pública: tributação, indexação e alongamento. Org. Edmar Lisboa
Bacha; Luiz Crysostomo de Oliveira Filho. Rio de
Janeiro: Contra Capa Livraria, 2006.
Texto
para Discussão No. 515 – Departamento de Economia, PUC-Rio
INFLATION TARGETING IN BRAZIL: EVALUATION AND POLICY LESSONS
FOR LATIN AMERICAN COUNTRIES
Janeiro,
2006
Publicado em EconomiaUnan, v. 4, p.47-63, 2007.
Cousin Risks: The Extent and the Causes of
Positive Correlation Between Country and Currency Risks
Co-autor: Alexandre Lowenkron
Setembro,
2005
Publicado
nos anais do XXVI Encontro Brasileiro de Econometria, 2004, João Pessoa.
Texto
para Discussão No. 507 – Departamento de Economia, PUC-Rio
O Mercado Interbancário de Câmbio no Brasil
Co-autor: Fabio Urban
Março,
2005
Publicado
em: Aprimorando o mercado de câmbio brasileiro. Org. Daniel Luiz
Gleizer. São Paulo: Bolsa de Mercadoria & Futuros, 2005, p. 137-176.
Texto
para Discussão No. 509 – Departamento de Economia, PUC-Rio
Resumo em português com comentários
Working
Paper No. 10336, 2004 – National Bureau of Economic Research, Massachusetts
Co-autor: Roberto Rigobon
Janeiro, 2004
Publicado em: Inflation targeting, debt, and the
Brazilian experience, 1999-2003. Org. Francesco Giavazzi;
Ilan Goldfajn; Santiago
Herrera. Cambridge: MIT, 2005, p. 163-188.
Texto
para Discussão No. 484 – Departamento de Economia, PUC-Rio
BRAZIL IN THE 21st CENTURY: HOW TO
ESCAPE THE HIGH REAL INTEREST RATE TRAP?
Janeiro,
2004
Texto para Discussão No. 466 – Departamento de Economia, PUC-Rio
PUBLIC DEBT MANAGEMENT, MONETARY
POLICY AND FINANCIAL INSTITUTIONS
Junho,
2002
Texto para Discussão No. 464 – Departamento de Economia, PUC-Rio
DEBT
MANAGEMENT IN BRAZIL: EVALUATION OF THE REAL PLAN AND CHALLENGES AHEAD
Co-autor: Afonso Bevilaqua
Janeiro, 2002
Publicado no International Journal of Finance and Economics (v.7, n.1, p.15-35,
2002).
MONETARY POLICY DURING BRAZIL’S REAL
PLAN: ESTIMATING THE CENTRAL BANK’S REACTION FUNCTION
Co-autores: Maria José S. Salgado e Marcelo C. Medeiros
Setembro,
2001
Publicado na Revista Brasileira de Economia
(v.59, n.1, p.61-79, 2005).
Texto para Discussão No. 444 – Departamento de
Economia, PUC-Rio
VERY HIGH INTEREST RATES IN BRAZIL AND THE
COUSIN RISKS: BRAZIL DURING THE REAL PLAN
TAXA DE JUROS, RISCO CAMBIAL E
RISCO BRASIL
Co-autora: Tatiana Didier
Junho/Julho,
2001
Publicado em Pesquisa e Planejamento Econômico,
v.33, n.2, p.253-297, 2003.
Texto para Discussão No. 441 – Departamento de
Economia, PUC-Rio
O PRÊMIO DE RISCO DA TAXA
DE CÂMBIO NO BRASIL DURANTE O PLANO REAL
Prêmio
Mário Henrique Simonsen 2001
Co-autor: Gino Olivares
Janeiro, 2001
Publicado na Revista Brasileira de Economia, v.55, n.2, p.151-182, 2001.
Texto
para discussão nº409 – Departamento de Economia da PUC-Rio
EFEITOS DA
CONSOLIDAÇÃO DO MERCOSUL NOS MECANISMOS DE CAPTAÇÃO DE POUPANÇA EXTERNA
Co-autores: Afonso Bevilaqua
e Áureo N. de Paula
Agosto,
2000
Publicado
em: Mercosul: avanços e desafios da integração. Org. Renato Bauman. Brasília, DF: IPEA, 2001, p. 439-478.
PRÊMIO DE RISCO EM ECONOMIAS LATINO-AMERICANAS DURANTE AS RECENTES CRISES INTERNACIONAIS
Co-autores: Afonso Bevilaqua e Áureo N. de Paula
Agosto,
2000
Co-autor: Leonardo Rezende
Julho,
2000
Publicado em Revista de Economia Política, v.20, n.4, p.8-25, 2000.
Texto para discussão
no. 360 – Departamento de Economia da Puc-Rio (1996)
RESUMO
Sob condições competitivas, uma maior dispersão das propostas submetidas nos leilões de emissão de títulos da dívida pública está associada a uma maior incerteza quanto à taxa de juros que prevalecerá no futuro. Essa hipótese sugere uma associação entre essa dispersão e o grau de volatilidade verificado nos demais mercados de juros (por exemplo, CDI e DI futuro). Esse artigo explora essa associação para estimar um modelo econométrico simples capaz de indicar em que leilões de BBCs no primeiro ano do plano Real o comportamento das instituições participantes parece ter sido atípico, sugerindo a possibilidade de manipulação do leilão por parte de algumas instituições financeiras. O modelo econométrico escolhido é simples, mas ainda assim foi capaz de identificar um leilão no qual ocorreu manipulação, sendo por isso cancelado pelo BACEN.
THE STRUCTURE OF THE PUBLIC SECTOR
DEBT IN BRAZIL
Co-autores: Afonso Bevilaqua,
Dionísio Dias Carneiro e Rogério Werneck
Dezembro,
1999
Texto
para Discussão – Inter-American Development
Bank, 2001
Banks, Domestic Debt Intermediation and
Confidence Crises: The Recent Brazilian Experience
Co-autor: Afonso Bevilaqua
Novembro,
1999
Publicado
em Revista de Economia Política, v.22, n.4, p.85-103, 2002.
ABSTRACT
This paper examines the recent evolution of the
Brazilian public domestic debt and interprets it in light of the confidence crisis
literature. The analysis of the recent developments in the Brazilian public
domestic debt market shows that the likelihood of a default must not be
assessed only using simple summary aggregate measures of public domestic debt
size and maturity, but must also take into consideration other structural
aspects. Our analysis emphasizes the two main pillars of the Brazilian public
domestic debt market: home-bias and the role of the banking sector in
intermediating the debt. Evidence from yields of a "perfectly"
indexed bond shows that the rollover premium was very small when the
devaluation occurred, and is still fairly small by October, 1999, indicating
that the rollover of the public domestic debt has not, so far, constituted a
serious problem. Positive prospects for the public domestic debt market will
depend, however, on the Brazilian government maintaining the current fiscal
austerity program.
Co-autores: Regina Celia Cati e Pierre Perron
Publicado em Journal
Capital Flows, Capital Controls and Currency Crisis: The Case of
Brazil in the Nineties
Co-autor: Marcus Vinicius Valpassos
Novembro, 1998
Texto para Discussão No. 389 – Departamento de Economia, PUC-Rio
ABSTRACT
The resumption of capital flows to developing
countries in the nineties is intertwined in the Brazilian case with the
attempts to achieve inflation stabilization. A very restrictive monetary policy
has offered probably the world’s highest yield to fixed income investments. In
the context of favorable external factors to capital flows, the huge interest
rate differential caused massive short term capital inflows to
By reducing the urgency of the politically costly
structural reforms aimed at increasing domestic savings,capital
inflows have detrimental incentive effects on the government’s resolve to push
forward the stabilization plan, as shown by the lack of commitment in carrying
out the fiscal package promised during the Asian crisis. If the external
finance package is successful in deterring the current daily losses of foreign
reserves and in regaining the market’s confidence, it remains to be seen if the
current crisis was strong enough to make the newly reelected Brazilian
government live up to its renewed promise of fiscal austerity.
Co-autor: Alexandre Barcinski
Publicado
em Quarterly Review of Economics and
Finance, v.38, n.3, p.319-358, 1998 e nos anais do
XXIV Encontro Nacional de Economia, 1996, Águas de Lindoia. p. 299-316.
PROVISÃO PÚBLICA E PRIVADA DA INFRA-ESTRUTURA E DESENVOLVIMENTO ECONÔMICO
Co-autor: Andrew Bernard
Publicado
em Nova Economia, v.7, p.49-64, 1997.
RESUMO
Este artigo faz um levantamento da literatura sobre infra-estrutura e desenvolvimento econômico e discute vários exemplos de provisão de infra-estrutura pelo setor privado. A primeira parte apresenta uma discussão teórica sobre a função dos gastos públicos com investimento de longo prazo. A segunda-parte discute alguns dos trabalhos empíricos que verificam a existência de uma relação positiva entre níveis de infra-estrutura e taxas de crescimento. A parte final apresenta diversos exemplos de parceria público-privada em projetos de infra-estrutura no mundo.
Publicado em Journal of Development Economics, v.51,
n.1, p.139- 159, 1996.
ABSTRACT
The pattern of a classical hyperinflation is an acute
acceleration of the inflation level accompanied by rapid substitution away from
domestic currency. Until the Real Plan (1 July 1994), however,
FINANCIAMENTO À INFRA-ESTRUTURA
E A RETOMADA DO CRESCIMENTO SUSTENTADO
Publicado
em Estudos Econômicos, v.16, n.3, p.5-19, 1996.
Texto para discussão nº 336 – Departamento de Economia da PUC-Rio
RESUMO
Ao contrário
dos ciclos de desenvolvimento anteriores, o novo ciclo que deverá completar o
atual esforço de estabilização representado pelo Plano Real não poderá contar
com o Estado como principal agente executor e financiador de maciços
investimentos
UM
ESTUDO SOBRE A VOLATILIDADE DO MERCADO FUTURO DE TAXA DE JUROS NO BRASIL
Co-autora: Eduarda La Roque
Publicado em Pesquisa e Planejamento Econômico, v.26, p203-230, 1996.
RESUMO
O mercado futuro de DI (taxas de juros) tornou-se, ao longo dos últimos anos, um dos mais importantes mercados financeiros da economia brasileira, movimentando hoje em dia um volume de aproximadamente R$ 40 bilhões. A literatura certamente registrará nos próximos anos muitos artigos que usarão os dados do mercado futuro de DI como insumo. Entretanto, dadas as idiossincrasias desse mercado, a abordagem tradicionalmente usada para analisar o comportamento estatístico dos preços futuros não é válida. Mostramos que, devido à acumulação dos juros diários sobre o preço unitário, a série dos preços futuros apresenta uma “heterocedasticidade cíclica” que irá persistir a transformações estabilizadoras de variância (logarítmica ou qualquer outra do tipo Box-Cox) e a diferenciações de qualquer ordem. Apresentam-se formas alternativas de organizar os dados e discutem-se as limitações e vantagens de cada uma delas. Dados o ineditismo e a importância do mercado futuro de DI, este artigo traz uma importante contribuição metodológica à análise empírica em finanças no Brasil.
A REGRESSION TREE ANALYSIS OF REAL
INTEREST RATE REGIME CHANGES
(abra
o link em uma nova guia)
Co-autor: Paul A. Johnson
Novembro,
1996
Publicado em Applied Financial Economics, v.10,
p.171-176, 2000.
ESTIMAÇÃO DA VOLATILIDADE DO RETORNO DAS
AÇÕES BRASILEIRAS - UM MÉTODO ALTERNATIVO À FAMÍLIA GARCH
Co-autores: Marcos
Antonio Coutinho da Silveira, Alexandre Barcinski e Bernardo Calmon Du Pin e
Almeida
Resenha BMF - Julho-Agosto/1996
RESUMO
Modelos da família GARCH têm sido sugeridos como alternativa eficiente para a estimação da volatilidade do retorno de ativos financeiros. Entretanto, esta família assume que choques positivos e negativos no retorno dos ativos, com a mesma magnitude, exercem impacto idêntico sobre a volatilidade, enquanto a observação empírica acusa que choques negativos apresentam impacto maior que os positivos, fato usualmente referido na literatura como efeito assimetria. Neste artigo, modelos que capturam este efeito são apresentados e empregados, juntamente com modelos da família GARCH, na estimação da volatilidade do retorno de ações brasileiras. Testes de especificação e simulações com séries históricas são realizadas a fim de avaliar comparativamente estes modelos, permitindo assim inferir se o efeito assimetria é relevante no caso dos ativos brasileiros e, em caso afirmativo, avaliar se este efeito é forte o suficiente para justificar o emprego de modelos que o capturam no cálculo do VaR (Value at Risk).
POLÍTICA MONETÁRIA, DEPÓSITOS COMPULSÓRIOS E INFLAÇÃO
Fevereiro, 1995
Publicado
em Revista de Economia Política, v.15, n.JUN,
p.113-124, 1995.
RESUMO
A elevação dos depósitos compulsórios sobre os ativos financeiros (os passivos das instituições financeiras) e a criação de recolhimentos compulsórios sobre crédito (que são ativos das instituições financeiras) foi uma das armas utilizadas para arrefecer a expansão dos agregados monetários e creditícios, tornando restritiva a política monetária após a deflagração do Plano Real. Embora a intenção de restringir a liquidez após a reforma monetária seja correta, o perfil dos recolhimentos compulsórios dos diversos ativos é inadequado, pois gravava sobremaneira os depósitos à vista, que são precisamente os que mais deveriam crescer no processo de remonetização da economia pós-Real. Tal defeito foi agravado com o fim do IPMF e a redução a zero da alíquota do IOF sobre os fundos de muito curto prazo desde o início de 1995. Sugere-se usar o perfil dos depósitos compulsórios e a estrutura tributária das aplicações financeiras para incentivar uma composição do M4 (a riqueza financeira da economia) compatível com inflação baixa. À medida que a estabilização for se afirmando, pode-se então afrouxar os compulsórios e diminuir a tributação sem alterar muito a distribuição relativa entre os diversos componentes do M4, possibilitando um desenho mais preciso e eficaz da política monetária.
POLÍTICA MONETÁRIA E CAMBIAL:
ALGUMAS LIÇÕES DO PERÍODO 1991-1994
Publicado em Estudos Econômicos, v.25, n.3, p.327-353, 1995.
RESUMO
O sucesso do Plano real em manter a inflação baixa nos próximos anos depende da obtenção de reduzidas taxas de expansão monetária. Para tanto, é necessário não só eliminar o financiamento inflacionário do déficit fiscal, como também a passividade da moeda, que foi o combustível da inflação nos anos recentes. A passividade da moeda dos últimos anos adveio do mecanismo operacional do BACEN, que praticava uma regra de juros cujo objetivo não era o de reduzir significativamente a inflação, mas o de manter uma demanda estável pela dívida pública. Sugerem-se as seguintes medidas: prosseguir a reforma da relação entre Tesouro e o BACEN, para impedir o financiamento inflacionário do déficit público, permitir que o BACEN exerça suas funções de regulação e supervisão sobre os Bancos Estaduais e mudar o mecanismo operacional do BACEN, eliminando a zerada automática e impondo gradativamente maiores custos de iliquidez aos bancos.
Publicado em El Trimestre Economico, v.LXII, n.245,
p.97-128, 1995.
RESUMEN
Este artículo utiliza el comportamiento del mercado a
futuro de índices de precios para comparar las previsiones de la inflación
provenientes de este mercado con las divulgadas por las autoridades económicas
en el Brasil. Los principales hallazgos son: i) las previsiones acerca de la
inflación provenientes de los mercados a futuro fueron más precisas que las
oficiales; ii) los valores de la serie de previsiones del mercado a futuro son
casi siempre superiores a los valores de la serie de previsones
provenientes de las OTNF/BTNF, y iii) las "previsiones
inflacionarias" incluidas en la tasa overnight tuvieron mejor
desempeño que las de OTNF/BTNF. Tales resulados
sugieren que el gobierno divulgaba siempre uma
expectativa muy conservadora (sesgada hacia abajo) de la inflación esperada,
vía los anuncios de
THE
CONTRIBUTION OF SPECULATORS TO EFFECTIVE FINANCIAL MARKETS
Co-autores: Geert Bekaert e Campbell Russell Harvey
1995 Catalyst Institute Monograph Series
THE ROLE OF
CAPITAL MARKETS IN ECONOMIC GROWTH
Co-autores: Geert Bekaert e Campbell Russell Harvey
1995 Catalyst Institute Monograph Series
Publicado em Revista Brasileira de Economia, v.48, n.1, p.47-70, 1994.
RESUMO
Este
trabalho examina a formação de expectativas inflacionárias no Brasil, valendo-se
de dados do mercado de futuros para avaliar o nível de preços. Tais dados
servem apenas para tal finalidade, fornecendo um base para testes estatísticos
mais precisos que os existentes na literatura. Na primeira parte, o modelo à
Paper presented at the IDRC network meeting in Cartagena, July 29 and 30, 1993.
ABSTRACT
The 90s have witnessed a resumption in capital flows
to Latin America, due to the conjugation of low interest rates in the US and
economic reforms in most LA countries. In Brazil, however, substantial capital
flows have been induced by the extremely high domestic interest rates practiced
by the Central Bank as a measure of last resort given the absence of successful
stabilization policies. These very high interest rates were needed to prevent
capital flight in a context of a surprisingly stable inflation rate above 20% a
month, and keep interest bearing government securities preferable to foreign
assets as money substitutes. We carefully
describe how this domestic currency substitution regime (interest bearing
government securities are substituted for M1 as cash holdings) requires the
Central Bank to renounce any control over monetary aggregates. In this domestic
currency substitution regime, hyperinflation is the most likely outcome of an
isolated (i.e., without fiscal adjustments) attempt by the Brazilian Central
Bank to control money.
THE FISCHER EFFECT IN A SIGNAL EXTRACTION FRAMEWORK: THE RECENT
BRAZILIAN EXPERIENCE
Publicado em Journal of Development Economics, v.41,
n.1, p.71-94, 1993.
Ganhador , em 1993, do Prêmio Haralambos Simeonidis de melhor artigo de autoria de pesquisadores vinculados a instituições brasileiras no campo da ciência econômica, conferido pela Associação Nacional dos Programas de Pós-Graduação em Economia, ANPEC.
ABSTRACT
This paper derives a signal extraction framework for
examining all testable implications of the Fisher equation. The signal is the
net of taxes nominal interest rate, which, under the Fisher model, equals
inflation expectation plus the real rate (assumed to be constant or a constant
plus a martingale difference). All alternative linear models can be represented
as noise added to the signal. The international and Brazilian literature are
briefly reviewed and the empirical tests reinterpreted in the signal extraction
framework. The model is tested with Brazilian data for the period 1973–1990 using
interest rate data on non-indexed certificates of deposit from a sample of
major Brazilian banks. The framework detects little noise, i.e., the Fisher
equation seems to reasonably fit the Brazilian evidence. This result carries
the policy implication that the government cannot have the burden of financing
its fiscal deficits ameliorated by issuing non-indexed debt in periods when
inflation is escalating. Given the large fluctuations observed in ex post real
rates in
Publicado em Pesquisa e Planejamento Econômico, v.22, n.3, p.475-500, 1992.
RESUMO
Este artigo analisa a performance relativa do mercado futuro
e do governo enquanto previsores de inflação Os principais resultados são: a) o
mercado futuro saiu-se substancialmente melhor que o governo; b) os valores da
série de "previsões" do mercado futuro são quase sempre superiores
aos valores da série de "previsões" oriundas da OTNFIBTNF; e c) as
"previsões" inflacionárias embutidas na taxa overnight tiveram melhor
desempenho que as da OTNF/BTNF. Tais resultados sugerem que o governo divulgava
sempre uma expectativa bastante conservadora (viesada para baixo) da inflação
esperada, através dos anúncios da OTNF/BTNF. Este procedimento pode encontrar
justificativa na tentativa de taxar parte do lucro financeiro inflacionário, ou
na crença de que ao divulgar um número para a inflação o governo exerceria um
papel de coordenador das expectativas do mercado, o que viria a reduzir a
inflação. Os resultados aqui obtidos, entretanto, não corroboram tal crença. 0
comportamento do mercado futuro mostra também que a volatilidade deste mercado
tem importância menor do que o viés do prego futuro. Isto pode significar que o
mercado futuro é pouco eficiente na agregação das expectativas inflacionárias.
Publicado em Pesquisa e Planejamento Econômico, v.21, n.3, p.471-510, 1992.
RESUMO
Este paper deriva um mecanismo de extração de sinal para examinar todas as implicações testáveis da equação de Fischer. O sinal é taxa de juros nominal líquida de impostos, a qual, sob o modelo de Fischer, é igual à soma da expectativa de inflação com a taxa real de juros (que se supõe igual a uma constante ou a uma constante mais uma diferença de martingale). Todos os modelos lineares alternativos podem ser representados como ruído adicionado ao sinal. As literaturas internacional e brasileira são concisamente revistas e os testes empíricos reinterpretados como casos especiais do mecanismo de extração de sinal. O teste do modelo é feito com dados de taxa de juros de CDBs de grandes bancos no período 1973/1990. Pouco ruído é encontrado, ou seja, a equação de Fischer parece ser uma aproximação válida para o processo de formação de taxas de juros no Brasil. Este resultado implica na impossibilidade do governo tentar diminuir sistematicamente o custo do financiamento de seus déficits emitindo dívida não-indexada. Dadas as amplas flutuações observadas nas taxas reais ex post, o sucesso da equação de Fischer revela a existência de substanciais erros de previsão de inflação, o que indica a necessidade de mais pesquisa na área de como agentes formam expectativas inflacionárias. Quando a inflação acelera rapidamente, como aconteceu nos últimos anos da década de 80 no Brasil, os índices de preço captam tal aceleração como atraso. Isto gera um efeito Fischer até para títulos indexados. Faz-se também um teste para este efeito neste paper.
Publicado em Revista de Econometria, v.9, n.2, Novembro/1989.
RESUMO
Há hoje um consenso nos EUA sobre a necessidade de se aumentar a taxa de
poupança privada. Uma das questões em discussão é se existe ou não o véu da
empresa (corporate veil). O véu da empresa existe se, dada a riqueza constante,
uma redução na poupança das empresas não é totalmente contrabalançada pelo
acréscimo da poupança pessoal, deixando inalterados a poupança privada e o
consumo das famílias. A existência desse véu implicaria que a reforma
tributária de 1986 nos EUA - a qual entre várias outras mudanças transferiu
parcela da carga tributária das pessoas físicas para as empresas - faria a
poupança privada cair ainda mais. Discute-se a literatura e procedem-se testes
econométricos usando-se dados agregados. A principal condução da parte empírica
é que há indicações da existência do véu da empresa, embora uma resposta
definitiva não possa ser obtida com dados agregados. Ao final, propõe-se uma
extensão deste artigo utilizando-se dados desagregados por famílias.
UM
MODELO DE CONSISTÊNCIA MULTISSETORIAL PARA A ECONOMIA BRASILEIRA
Publicado em Pesquisa e Planejamento Econômico, v.18, n.2, 1988.
RESUMO
Neste trabalho é desenvolvido um modelo cujo objetivo principal é analisar a consistência macroeconômica e setorial de padrões alternativos de crescimento da economia brasileira no longo prazo. O modelo enquadra-se no que se conhece por requirement analysis. A partir de cenários sobre a taxa de crescimento do PIB, a taxa de crescimento das exportações, os coeficientes de importação e distribuição de renda, o modelo determina o padrão de crescimento setorial, o programa de investimentos (setorial e agregado) envolvido, as necessidades de poupança externa e interna, bem como a composição da demanda agregada resultante. Tais resultados são então utilizados para avaliação da viabilidade dos diferentes padrões de crescimento econômico.
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